2023年前三季度，我国经济运行持续恢复向好，投资对优化供给结构的关键作用显著增强，高技术产业投资保持较快增长，基础设施投资、制造业投资稳投资支撑作用进一步发挥。同时，当前稳投资也面临新的困难挑战，尤其是房地产市场深度调整导致房地产开发投资和民间投资承受较大下行压力。下一步仍需精准有力加强逆周期调控，不断拓展促投资政策空间，重点围绕提振房地产市场、推动制造业转型升级、激发民间投资活力等方面，继续夯实投资复苏基础。

（一）整体投资保持平稳增长态势

      2023年1—9月，我国固定资产投资（不含农户，下同）375035亿元，同比增长3.1%，较国内生产总值增速低了2.1个百分点，较上半年增速低了0.7个百分点，固定资产投资增速持续放缓。从投资构成看，上半年建安工程、设备工器具购置、其他费用分别增长2.4%、6.8%、3.1%。设备工器具购置保持较快增长，反映在各类政策工具支持引导下，企业设备购置、技术改造投入力度加大。

图1 全国固定资产投资增速（%）

数据来源：国家统计局

（二）民间投资意愿和能力仍待恢复

      2023年1—9月，民间固定资产投资为193399亿元，同比下降0.6%，较上半年低了0.4个百分点，低于投资整体增速3.7个百分点。从季度波动看，民间固定资产投资的增速由2022年第一季度的8.4%持续下滑，并连续两个季度负增长。民间固定资产投资占比进一步萎缩，跌至2011年以来的最低点，仅为51.57%。

图2  民间投资增速及占比（%）

数据来源：国家统计局，Wind数据库

      国家统计局发布信息显示，房地产投资中约80%为民间投资。受房地产市场深度调整影响，民间投资动力和能力相对不足，国有及国有控股单位投资增速连续20个月高于民间投资增速。2023年1—9月，国有及国有控股单位同比增长7.2%，较民间投资增速高了7.8个百分点。

图3  民间投资、国有及国有控股单位投资增速（%）

数据来源：国家统计局，Wind数据库

（三）制造业投资保持较快增长，基础设施补短板投入加大

      2023年1—9月，制造业和基建投资保持较快增长，房地产投资持续负增长，且降幅有所扩大。基础设施投资在专项债等融资支持政策以及重大项目支撑下，效果持续显现，前三季度基础设施投资同比增长8.64%，高于全部投资5.54个百分点，是三大类投资中增长最快的领域。其中，铁路运输业、仓储业投资分别大幅增长22.1%、27.7%。截至9月底，新增地方政府专项债已发行超过3.1万亿元，完成全年专项债额度的80%以上，对基础设施投资形成较强支撑。1—9月份，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长10.2%，较1—8月快了0.3个百分点，对全部投资增长的贡献率达169.2%，大项目投资带动作用明显。

数据来源：国家统计局，Wind数据库

      2023年1—9月，制造业投资同比增长6.2%，比整体投资高3.1个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长11.3%，对制造业投资拉动作用明显，表明我国制造业加速转型升级。9月，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。生产指数和新订单指数均高于临界点，分别为52.7%和50.5%，表明制造业生产和市场需求稳步回升。装备制造业、高技术制造业PMI分别为50.6%、50.1%，均位于扩张区间。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.6%、49.6%和48%，其中大型企业PMI较上月回升0.8个百分点，为近6个月高点，表现出强劲恢复发展动能。

图4：制造业PMI指数（%）

数据来源：国家统计局，Wind数据库

      2023年1—9月，房地产开发投资增速持续放缓，房地产开发投资、住宅开发投资分别同比下降9.1%、8.4%。房地产开发投资占固定资产投资完成额的比重降至23.3%，较上半年下降0.8个百分点，为今年以来最低值。房屋施工面积、房屋新开工面积等先行指标均出现明显下滑，分别同比下降7.1%、23.4%。1—9月，国房景气指数均位于100以下，自4月以来持续走低。

图5  三大领域固定资产投资增速（累计同比，%）

数据来源：国家统计局，Wind数据库

（四）东部地区投资保持较快增长，东北地区投资下滑明显

      从投资地域看，三季度东北地区投资转为负增长，1—9月累计同比下降2.7%，较全国水平低了5.8个百分点。东部地区投资同比增长5.4%，保持较高增速。西部地区投资同比微降0.4%，增速由正转负。中部地区投资同比下降0.9%，降幅较上半年收窄0.8个百分点。

图6  分地区固定资产投资增速（累计同比，%）

数据来源：国家统计局，Wind数据库

      1—8月，31个省份中有15个省投资增速高于全国水平，其中西藏、上海、内蒙古等3省实现两位数增长，增速分别达42.8%、29.5%、26.5%，投资恢复动力较强。天津、山西、吉林、黑龙江、江西、山东、湖南、广西、贵州、云南、陕西、青海等12省出现负增长，其中天津、广西、黑龙江、江西降幅最大，分别同比下降19.8%、15.2%、13.5%、13.2%。

数据来源：国家统计局，Wind数据库

二、主要问题

（一）房地产投资持续低迷加剧市场信用风险

      一是房企信用风险增加制约融资能力。房企普遍采取的高负债、高周转运营模式，积累了较高的杠杆风险，房地产开发项目存量资产普遍存在融资抵押且抵押率较高的情况，导致房地产债务重组等风险化解方式推进困难，房企的信用修复过程缓慢，进一步导致融资困难。1—9月，房地产开发企业国内贷款和自筹资金分别同比下降11.1%和21.8%。二是房企流动性风险向产业链上下游传导。房地产业涉及行业多、产业链条长，行业不景气间接拖累了上下游民营企业投资。恒大、碧桂园等大型房地产企业的商票不能及时兑付，导致一些产业链上的建筑、建材等企业资金回收困难，难以开展下一步投资。

（二）产业链外迁和外需下降制约制造业投资

      一是产业链外迁压力加大。部分欧美客户要求企业在海外建厂，并推动产业链上下游相关配套零部件企业也在海外布局生产，迫使企业将生产线转移到东南亚。此外，企业自身也有较大的外迁动力，东南亚国家开厂成本较低，劳动力价格低廉，具备关税优势，且文化环境与我国较为接近，主动搬迁生产线有利于企业提高出口竞争力。二是国外市场需求下降。从2023年2月起，出口订单PMI指数呈现下滑趋势，4月至9月连续在景气值以下。据海关统计，1—9月外贸出口累计同比下降5.7%，增速较上年同期下降17.3个百分点。制造业企业受内外需不足影响，现有产能利用率低，投资扩产不具有迫切性。

（三）民营企业投资信心和投资能力偏弱

      一是企业利润持续下滑。1—8月，我国规上工业企业中，私营企业营业收入同比下降1.2%，利润总额下降4.6%，亏损企业数量同比增加11.7%。当前民营企业普遍面临原材料价格上涨、用工成本上涨、订单减少等问题，显著抑制了企业扩大投资的意愿。二是资金周转周期长。截至8月底，私营工业企业应收账款同比增加12.8%，应收账款平均回收期延长至64.2天，比2022年末增加13天，资金周转压力进一步加大。此外，在一些重大项目招标过程中，民企常被隐形门槛拒之门外，民营企业对自身权益保护、公平竞争、监管政策等仍有较多顾虑。

三、有关建议

（一）多措并举引导房地产市场预期修复

      一是实质性降低购房成本。继续降低首套房和改善性住房房贷利率，优化二手房交易增值税、个人所得税等税收优惠政策，释放购房需求。二是提高房企投融资能力。支持开发商正常合规的融资需求，鼓励地方政府协同银行、开发商解决烂尾楼问题，敦促烂尾项目尽快复工竣工。优化房地产开发环节税收设计，通过降成本稳定房企投资预期。三是建立有效的房企债务风险化解机制。加快推动“金融16条”等政策落地，全力遏制房地产信用风险蔓延。推动出险房企通过债务展期、债转股、逆向混改等方式进行债务重组，加快盘活存量资产。

（二）加大制造业技术改造投资支持力度

      一是加强对产业转型升级的要素保障力度。加大力度整合转型退出的工业用地，支持各地因地制宜盘活现有工业用地资产，探索推广工业用地长期租赁、先租后让、弹性年期出让等方式。明确新装机光伏、风电等绿色能源抵扣用能指标的方式和标准，对达到行业先进水平的产业链延伸高能耗环节适当降低能耗限制。二是加强对技术改造的资金支持力度。适度放松企业融资抵押条件，对于权属明晰的企业不要求股东用个人资产进行抵押融资。继续实施设备更新改造再贷款政策，优化设备更新改造再贷款政策设计。发挥政策性担保融资作用，创新“政银担”三方共同参与、共担风险的合作模式，以贴息等方式降低技术改造贷款融资担保费率。

（三）减负增效促进民间投资恢复增长

      一是持续优化营商环境。着力解决民营企业应收账款清欠问题，加快整顿拖欠民营企业、中小企业采购款和工程款等问题。通过政策吹风会等方式加强与民营企业沟通，稳定民营企业政策预期。二是建立民营企业参与重大项目建设促进机制。清理重大项目招标中针对民营企业的隐形壁垒，为民营企业参与重大科技创新项目、重大补短板项目、重大示范项目等提供有效途径。根据产业政策的新变化和新要求，加快修订政府核准投资项目目录，增强对企业投资的指导性